导语：传闻许久的主动ETF今年很可能要落地了！

今年ETF市场可能会迎来一个里程碑式的变革！

据彭博社报道，摩根大通全球首席执行官加奇（George Gatch）近期表示，公司正在积极寻求中国证监会批准，预计今年能够获得开展主动管理型ETF业务的许可。

市场传闻首批可能有6家基金公司试点发行。

从监管层面看，发展被动投资一直是近年来政策鼓励的方向。监管层多次在公开场合强调要大力推动指数化投资，希望通过ETF等工具引导长期资金入市，优化市场投资者结构，提升市场稳定性。

在这一政策红利下，ETF作为被动投资的代表工具，规模近年来呈现爆发式增长，已成为公募基金行业最重要的增长极。

然而，随着市场有效性的提升和投资者需求的多元化，纯粹的被动指数产品逐渐显露出局限性：只能提供基于基准指数的Beta收益，无法在震荡市或结构性行情中为投资者提供Alpha。

市场迫切需要在保持ETF高流动性、高透明度优势的基础上，引入选股灵活的主动管理ETF，以填补纯被动”与传统主动基金之间的产品空白。

如果这一产品顺利获批，将标志着中国ETF市场从“被动工具时代”正式迈入“主动管理工具化时代”。

01 主动ETF的推出是趋势所需

截至4月底，境内ETF总规模已突破5万亿元，其中股票型ETF规模占比超50%，成为市场的绝对主力军。

被动型ETF主要为宽基ETF和行业、赛道ETF，均以被动跟踪指数为核心策略，成为高集中度、高流动性的市场投资工具。

随着Alpha需求的增强和被动策略的逐渐演进，指数增强型ETF应运而生。目前市场上已有55只增强型ETF产品，它们在跟踪指数的基础上，允许基金经理进行小幅度的偏离调整，以追求超越指数的表现。

但指数增强型ETF仍存在明显的局限性。根据监管要求，这类产品必须将80%以上的非现金资产投资于标的指数成份股及其备选成份股，并且日均跟踪偏离度绝对值不得超过0.35%，年化跟踪误差不得超过6.5%。这意味着基金经理的主动管理空间非常有限，本质上还是受限较多。

主动管理型ETF（Active ETF）的出现，将彻底打破这种限制。与指数增强型ETF不同，主动ETF不预设跟踪指数，基金经理可以像管理普通主动基金一样，根据投研判断自由选股、灵活调仓。

从产品形态来看，主动ETF完美融合了两种传统产品的优势：发挥了主动基金经理的投资能力，依靠选股和资产配置获取超额收益；同时沿用了ETF的优势：低成本、高流动性、实时估值、交易便捷。

这种融合并非简单的叠加，更是一种制度创新。

摩根大通在2026年3月刚在中国台湾落地了首只主动ETF，紧接着开始布局内地市场。

主动ETF策略已经在海外市场得以充分的验证。摩根大通以约2570亿美元的管理资产规模，已超越Dimensional Fund Advisors，成为全球最大的主动型ETF提供商。主动型ETF正成为其全球增长的核心引擎。

未来国内市场可能会将已验证成功的收益增强和动态轮动模型进行本土化改进从而应用到主动ETF中。

02 政策窗口期与市场需求的双重共振

主动ETF的推出时机并非偶然，而是政策导向与市场需求双重驱动的结果。

未来监管机构可能通过集中批复的方式推动创新产品落地，这比较符合资本市场创新产品“试点先行、逐步推广”的一贯路径。不仅是主动ETF，包括北交所ETF、固收+ETF都将会成为未来ETF市场多元化发展的关键布局，未来ETF的生态体系会更加多元化。

从市场需求看，主动ETF的受众群体也比较清晰。一类是善于做交易、希望获取超额收益的投资者，他们不满足于纯粹的行业或指数ETF，愿意为基金经理的选股能力付费；另一类是看好某些基金经理但不想单独购买主动基金的投资者，主动ETF提供了更灵活、更透明的参与方式。

更重要的是，主动ETF解决了传统主动公募基金的几个痛点。首先是实时估值问题，传统主动基金每日只有收盘结算后才能得知当天净值，而主动ETF可以在场内实时交易、实时估值。

其次是透明度问题，传统主动基金每季度才披露一次持仓，存在报告真空期，而主动ETF每日或定期公布申赎清单，让投资者能够更及时地了解基金经理的操作动向。

从海外成熟市场的经验来看，主动ETF的可行性已得到充分验证，国内推出只是在于时间的早晚。

03 费率战升级为“Alpha效率战”

未来主动ETF的推出，可能引发公募行业竞争格局的深刻变化。

最直接的冲击来自费率。根据海外经验，主动管理ETF的管理费通常低于传统主动公募基金，但高于被动ETF，投资者可以在二级市场直接比较不同产品的费率和业绩，透明度极高。

同时，当业绩透明度提升后，传统主动基金将面临前所未有的压力。主动ETF持仓透明度更高，将倒逼基金经理提升真正的Alpha获取能力。

从产品创新角度看，主动ETF还可能催生更多细分策略。例如，针对特定行业轮动、主题投资、量化选股等策略的主动ETF，可以满足不同风险偏好投资者的需求。

2026年，或许将是中国主动ETF的元年。无论首批产品何时落地、由哪些机构发行，这一创新方向已经明确。对于投资者而言，这意味着一个全新的投资工具诞生；对于公募行业而言，这将是一场费率、透明度和业绩的三重革命。

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