上证指数跌破年线，意味着A股再次来到了牛熊分界线的位置，一旦市场有效失守年线位置，则市场将再次步入熊市行情。

在2025年4月7日，A股市场受到外围市场环境影响，一度失守了年线位置。然而，当时市场的承接力很强，在大量买盘的推动下，市场在短时间内修复了年线的位置。当时上证指数的最低点3040点，成为了新一轮上涨行情的起点。

时隔15个月，A股市场再次考验年线支撑有效性。在接下来的两个交易日内，A股市场会不会有效失守年线位置，将会成为A股是否确立熊市的关键因素。

股市大跌，市场开始四处寻找原因。从这一次的股市大跌分析，主要受到地缘局势再次紧张的因素影响，也受到了韩股大跌、全球存储芯片股大跌的影响。然而，市场把股市下跌的主因归咎到量化交易身上。其中，量化因子的设置，成为了影响股市走向的关键因素。

针对这个问题，也引起了某上市公司投关总监的质疑。在某上市公司投关总监看来，量化因子过度依赖情绪、动量等短期信号，忽视基本面，导致股价与经营背离。

同样是量化交易，为何A股投资者与美股投资者的感受会截然不同呢？

在欧美成熟市场，量化交易已经非常成熟了，从上世纪80年代发展至今，欧美市场的机构化程度已经达到80%以上，量化交易成为了当地市场流动性的主要提供者。由于欧美成熟市场的机构化程度极高，散户化比例较低，所以量化交易的主要交易对手是机构投资者，而不是散户投资者。

对散户投资者来说，一方面是通过401K、IRA计划间接投资股市，与机构投资者抱团取暖；另一方面是直接投资头部公司，特别是每个交易日流动性最强、活跃度最高的头部公司，这些投资方式都是量化交易机构无法准确捕捉散户投资者投资情绪与交易行为的，散户投资者自然无法成为量化交易机构的主要交易对手。

从角色定位上，量化交易机构的主要角色是市场流动性的提供者。考虑到交易对手是机构投资者，所以在实际操作中，海外成熟市场的量化交易主要依靠做市、ETF套利、股指期货套利、跨市场套利等进行获利，而不是以捕捉散户投资者投资情绪与交易行为作为套利的主要方式。

除此以外，海外成熟市场的散户投资者的风险对冲方式比较丰富，除了实施T+0交易制度外，而且当地市场不设置涨跌幅限制，保证了交易的连续性。此外，散户投资者还可以通过卖出看跌期权、买入看跌期权等方式实施风险对冲。遇到极端市场行情，散户投资者可以通过各种风险对冲手段进行风险对冲，实现了日内的交易纠错需求。

与海外成熟市场的量化交易套利方式相比，A股市场的量化交易主要是以散户投资者作为交易对手。究其原因，一方面是A股散户化程度比较高，机构化程度与海外成熟市场有比较大的发展差距，另一方面是A股散户投资者缺乏有效的风险对冲方式，也无法实现日内交易纠错，量化交易机构可以轻松捕捉散户投资者的交易行为、投资情绪，并视为主要的交易对手盘。

此外，A股市场的流动性不算充裕，在股市容量大幅攀升之后，对不少中小盘股而言，却面临着流动性不足的问题，量化交易利用因子设定、短线择时等方式进行套利。例如，触发某些关键词或关键数据，会引发量化的持续买入或持续抛售，对市场指数或个股造成或多或少的价格波动影响。

总结起来，海外成熟市场的量化交易机构的交易对手盘是机构投资者，量化交易的主要目的是为市场提供流动性，量化交易占股市每日交易额超过70%。A股市场的量化交易机构主要追求超额投资收益，并且依靠交易制度、信息获取的差异性，把散户投资者视为主要交易对手盘。由此一来，也造成了两地市场对量化交易的看法有着本质上的区别。

地缘局势再次紧张、韩国股市大幅下跌，本来不应该成为A股大跌的主因。然而，在市场情绪化抛售的影响下，市场却放大了利空的影响，并把外因当成股市下跌的主因。

A股市场最大的问题，在于散户投资者的交易行为、投资情绪太容易捕捉，太容易复制模仿。如果散户投资者的风险对冲措施增加起来，散户投资者也可以解决日内纠错的需求，那么量化交易机构捕捉散户投资者交易行为、投资情绪的难度也会大幅提升，散户投资者在A股市场的体验感也会得到改善。